“霧霾戰(zhàn)”無疑是今年環(huán)保事業(yè)打響的“第一槍”，而環(huán)保行業(yè)中的污水處理板塊，也緊跟著升溫，成為資本市場“第二槍”的靶子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，涉足污水處理上市公司共有36家，總市值2703億元。 在污水處理這個鏈條上，資本市場緊盯著的是上游的設(shè)備和藥劑、中游的工程實(shí)施以及下游的運(yùn)營三個板塊，這也是產(chǎn)業(yè)鏈上的“三個活水源”，不少企業(yè)正在把資金流注入這三個板塊。 “我個人認(rèn)為處于下游的運(yùn)營環(huán)節(jié)最重要，主要原因之一是能運(yùn)營好是上游的好設(shè)備，好工程設(shè)施的最好檢驗(yàn)，未經(jīng)運(yùn)營效果檢驗(yàn)的設(shè)備與工程都不能自封為好。而目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的總體生產(chǎn)水平處于發(fā)展中國家的中上水平，發(fā)達(dá)國家的中下水平，最脆弱為運(yùn)營環(huán)節(jié)，其次為工程，產(chǎn)品較好。”國家環(huán)?？偩秩A南環(huán)科所副所長許振成。 我國的水污染治理產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)金字塔形，自上游到下游，收入占比逐漸減少，但是利潤率水平逐漸升高。這種結(jié)構(gòu)決定了在水污染治理需求大幅度增加的情境下，全產(chǎn)業(yè)鏈的整合。 從2013年1月至今行業(yè)內(nèi)共發(fā)生了16起并購事項(xiàng)，交易總價值8.9億元。并購事項(xiàng)較多的是碧水源和國中水務(wù)，均發(fā)生2起并購事項(xiàng)。 上游：市場分裂毛利率低，超濾膜值得關(guān)注 在污水處理產(chǎn)業(yè)鏈上，上游的設(shè)備、藥劑等占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖氲?3%。 據(jù)了解，污水處理行業(yè)的上游主要表現(xiàn)兩個特點(diǎn)：一方面產(chǎn)品種類繁多、市場分割嚴(yán)重;另一方面競爭較激烈、利潤率相對較低。根據(jù)《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)》的統(tǒng)計(jì)，樣本企業(yè)產(chǎn)品數(shù)量總計(jì)在2500種左右，水處理藥劑、材料、檢測儀等種類都在100余種，每種產(chǎn)品對應(yīng)的收入不過兩百萬元，利潤更是不到一百萬元。 目前國內(nèi)污水處理設(shè)備生產(chǎn)廠家大多規(guī)模不大，并以民營企業(yè)為主，能夠提供成套設(shè)備的企業(yè)很少，大多數(shù)以生產(chǎn)成熟的單機(jī)產(chǎn)品為主。除了本土企業(yè)，利用國外技術(shù)的合資企業(yè)是這個領(lǐng)域的重要組成部分，并占據(jù)了高端設(shè)備市場，國內(nèi)企業(yè)則集中在管材、水泵、風(fēng)機(jī)等傳統(tǒng)產(chǎn)品市場。 在上市公司中，污水處理設(shè)備包括消毒設(shè)備、超濾膜、反滲透膜、水泵和鼓風(fēng)機(jī)等，藥劑包括活性炭和聚丙烯酰胺。其中，碧水源和津膜科技(行情,問診)的濾膜、超濾膜以及傳統(tǒng)處理方式使用的鼓風(fēng)機(jī)值得關(guān)注。 中游：“膜技術(shù)熱”有待考究，產(chǎn)業(yè)延伸趨勢 “膜技術(shù)”成為業(yè)內(nèi)和市場的熱詞，在這個環(huán)節(jié)上最廣受關(guān)注，但許振成卻對此抱有冷靜的態(tài)度：“膜技術(shù)僅是依托材料技術(shù)進(jìn)步而促使傳統(tǒng)的物理過濾工藝革新應(yīng)用的一種污水處理新形式，是近四十年數(shù)十?dāng)?shù)百件新形式中一種。本人認(rèn)為并沒有特別重要之處，之所以有人在市場上宣傳為很重要，一是我國實(shí)施了偏嚴(yán)的排放標(biāo)準(zhǔn)，二是有人乘制度規(guī)范不完善之機(jī)力圖獲取超過實(shí)際環(huán)境效益的過分經(jīng)濟(jì)利潤?！? 目前，膜法飲用水凈化工藝在我國城鎮(zhèn)供水領(lǐng)域的占比仍較低，“國內(nèi)使用膜技術(shù)處理的主要是企業(yè)和工業(yè)園區(qū)，但是成本高，一般在4000-5000/噸水，珠三角地區(qū)的主要客戶是涉及重金屬的電子行業(yè)。國內(nèi)的應(yīng)用技術(shù)比較成熟，但是材料大部分還得進(jìn)口國外?！眹噎h(huán)保總局華南環(huán)科所高級工程師龐志華。 一方面，膜技術(shù)企業(yè)自己做強(qiáng)做大，另一方面也在尋求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。2013年6月碧水源發(fā)布公告，收購京建水務(wù)20.82%股權(quán)，以雨污水的收集、處理、回用和城市防汛保障為京建水務(wù)主營業(yè)務(wù)。而致力于水處理技術(shù)與膜材料技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用的碧水源通過此次并購，從中游延伸至下游，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。 “我堅(jiān)信環(huán)保產(chǎn)業(yè)必然會長鏈化，不只是工程與運(yùn)營兩個環(huán)節(jié)，而是會發(fā)展到幾個環(huán)節(jié)、十?dāng)?shù)個乃至數(shù)十個環(huán)節(jié)?！痹S振成也表示。 下游：有待打開，市場潛力高于上游 下游的運(yùn)營包括工業(yè)廢水以及市政生活污水處理。 總體來看，在處理技術(shù)、運(yùn)行波動、資金支持等幾大問題上，我國工業(yè)廢水第三方運(yùn)營的市場門檻要高于市政生活污水，這也造成了目前國內(nèi)成規(guī)模的運(yùn)營工業(yè)廢水處理的企業(yè)非常少，主要參與的是國外具有技術(shù)和資金實(shí)力的公司，如威立雅、聯(lián)合環(huán)境、中法水務(wù)等。國內(nèi)的企業(yè)如創(chuàng)業(yè)環(huán)保(行情,問診)、中電遠(yuǎn)達(dá)(行情,問診)、桑德國際等，均參與個別項(xiàng)目。 “國外資本對我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)有很大的興趣與進(jìn)入的布置。各企業(yè)有各企業(yè)的策略。但我相信不論資本來自何方，要在中國環(huán)保市場中有所作為，必須將外來優(yōu)勢本土化。而以行政背景與國資投入為背景的企業(yè)以北方地區(qū)為優(yōu)勝，以市場與民資為背景的以南方，尤其珠三角地區(qū)為優(yōu)勝，并具有較好的成長空間。如最近香港上市的中滔環(huán)保是一家上升較快運(yùn)營較好的本土企業(yè)，他們創(chuàng)立了環(huán)保企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)自主服務(wù)市場的經(jīng)營模式?！痹S振成。 而針對未來發(fā)展趨勢，申銀萬國分析師王威認(rèn)為，國內(nèi)水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機(jī)會是在下游而非上游。因?yàn)橄掠伍T檻更高，再加上運(yùn)用類業(yè)務(wù)壟斷的性質(zhì)、帶來了較高的毛利率水平。而在上游，國內(nèi)企業(yè)的水處理設(shè)備以中低端產(chǎn)品為主，門檻低，大量的企業(yè)參與競爭導(dǎo)致利潤率水平低于下游。 對此，許振成也表示同意：“環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本是進(jìn)一步打開，規(guī)范與完善下游運(yùn)營市場，要減少行政對產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)管得太多，管得太細(xì)而管得不到位，管得矛盾四出的狀況。要構(gòu)建環(huán)保企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)自主互相服務(wù)市場體系，形成責(zé)任分明的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。”